デュレーションと金利感応度：債券投資の必須指標「金利1%上昇で価格が何%下がるか」を計算する方法

「債券は安全資産」——これは半分正しく半分誤りです。債券には金利リスクがあり、金利が1%上昇すると残存期間10年の国債は約9%価格が下落します。この金利感応度を数値化した指標が「デュレーション（Duration）」です。バランスファンドや債券ETFを保有するなら必須の金融工学知識で、ポートフォリオの金利リスクを正確に把握できるようになります。

デュレーションとは何か：加重平均残存期間

デュレーションとは、債券から受け取るすべてのキャッシュフロー（利子＋元本）を現在価値に割り引いた上で、受け取り時点を加重平均した「時間」です。マコーレー・デュレーション（Macaulay Duration）とも呼ばれます。

直感的な理解として：クーポン（利子）なしの割引債（ゼロクーポン債）なら、デュレーション＝残存期間です。クーポンがある債券は、途中でもキャッシュを受け取るため、デュレーション＜残存期間になります。

修正デュレーション：価格変動率を計算する

投資家が実際に使うのは修正デュレーション（Modified Duration）です。金利が1%変化したときに債券価格が何%変化するかを直接示します。

金利変化と債券価格：実際の影響をシミュレーション

「金利が1%上昇した場合」の価格変化を、残存期間別に比較します。

2022〜2023年の米国金利急上昇局面では、この理論が現実に示されました。FRBが政策金利を5%超まで引き上げた結果、長期債ETF（TLTなど、修正D≈16）は一時40〜50%の価格下落を記録しました。「安全資産の債券」が株式以上の下落幅を記録したのは、デュレーションが高かったためです。

コンベクシティ：デュレーションの限界を補完する

デュレーションは金利変化と価格変化の線形（一次近似）関係を示しますが、実際の債券価格と金利の関係は凸型の曲線（非線形）です。この非線形性を捉える指標がコンベクシティ（Convexity）です。

コンベクシティが高い債券は、金利が上がると理論値より価格が「あまり下がらず」、金利が下がると理論値より価格が「より大きく上がる」という非対称な特性を持ちます。同じデュレーションなら、コンベクシティが高い債券のほうが投資家にとって有利です。

実践：債券ETFのデュレーションを確認して使う方法

実際の投資判断でデュレーションをどう活用するか、具体的な手順を説明します。

ポートフォリオのデュレーション管理

• 金利上昇が予想される局面：デュレーションの短い短期債ETFに移行し、価格下落リスクを減らす
• 金利低下が予想される局面：デュレーションの長い長期債ETFで値上がり益を狙う
• 金利見通しが不明な場合：中程度のデュレーション（3〜6年）の中期債でバランスをとる

債券ETFのデュレーションはETF発行会社のウェブサイト（iShares・Vanguard等）の「ファンド特性」欄に記載されています。日本の証券会社の外国ETF詳細ページでも確認できます。